各位友友大家好,
今天我们继续来分享,
聪明的投资者,
上次我们说到了通胀的威胁,
那么通胀到底跟股市有什么关系呢?
有研究发现,
在美国80年的历史上,
通缩的时候,股市最为糟糕,
基本都是熊市,
最多下跌超过40%,
而如果通胀超过6%,
股市走得也同样不怎么样,
在14年高通胀中,
有8年股票市场是下跌的,
平均收益只有2.6%。
总体来看,在温和通胀期,
股票市场8成的表现,
要高于通胀率。
有人问了,那不巧,
碰上了那两成的时间该怎么办呢?
你可以选择另一个工具,
这就是我们说的reits基金。
也就是用投资租金的方式,
来防范通胀,因为物价涨,
租金必涨,这个东西,
跟股票搭配使用,
基本能够防范通货膨胀的风险,
但国内目前还没有,
可能很快就会出来了。
不过现在有个难点就是,
租金回报率太低,
美国基本能达到5-6%,
而国内租金回报率只有1%,
实在不知道这个东西,
到底能玩成什么样,
只能走一步看一步了。
格雷厄姆还对百年华尔街,
进行了分析,1900年之后,
10几年基本没怎么涨过,
二几年的时候大涨过一次,
那时候是柯立芝繁荣,
但紧接着就是大危机,
跌得太狠了,三几年开始反弹,
接下来又是10年震荡,
五几年走出了20年的牛市,
然后又是10年停滞,
82年才开始走出阴霾继续上涨,
一路涨到了2000年的泡沫发生。
我们可以续写,
互联网泡沫叠加911,
让美股一直跌了3年,
才重新开始爬坡,
刚从坑里爬出来,
你发现又遇到了次贷危机。
美股暴跌一半,
然后美国人痛定思痛,
开始对金融改革,
并着力发展科技,
随后在2009年3月,
开启了一波大牛市,
一直持续到现在,
已经10多年了。
格雷厄姆在1970年附近,
给我们展示了,
他预测市场的才能,
他用一组数据说明股市高估了,
包括当时的动态市盈率19倍,
静态市盈率18倍,
跟58年,63年,68年一致,
但股票利润率比上债券收益率,
股息收益率比上债券收益率,
这两个指标出现了大幅下降,
只有58年和63年的一半,
仔细看,是因为债券收益率,
提高了一倍,
高等级债券的收益率,
已经达到了7.57%,
很显然投资股票的吸引力在下降,
所以这个时候,股票和债券相比,
当然应该转向债券。
所以大家可以看看,
这种所谓的预测,
又是建立在,
资产价格的比较上得来的,
在他的体系里,
从来不管股市,
是否还能继续上涨,
而只是想到股票和债券,
哪个能给自己带来更好的收益,
带来更高的利润率。
结果股市果然在2年后,
发生了灾难性的下跌,
很可能这两年里,
格雷厄姆肯定也是被骂成了傻X,
没错!
在长期的增长获利统计中,
股市是能够跑赢债券,
但未必他什么时候都能跑赢,
在个别时间,
股市不但跑不赢,
反而还会大踏步后退。
债券就像遛狗的人,
而股票就像拴着绳子的狗,
有的时候狗跑到前面,
有的时候狗就会跑到后面,
所以聪明的投资者,
是当狗在后面的时候持有股票,
因为股票会涨得更多,
而当狗会跑到很靠前的位置了,
他们会持有债券,
因为股票这只狗,
迟早会回来找债券这个主人。
另外,股票长期跑赢债券,
指的是全市场指数而言的,
并非是你买入的股票和板块,
甚至退市、破产血本无归,
也是有可能的,
所以格雷厄姆认为,
长期看好也要适可而止,
太高的购买价格,
就没有必要了。
比如现在的茅台,
股价最高2600多元,
没人否认这是一家好公司,
一年能赚很多钱,
净利润增长率,
只有每年20%不到,
现在给到70倍市盈率,
就有点太夸张了。
但人往往就这样,
在乐观的时候特别的乐观,
在悲观的时候,
就会更加悲观,
每一次繁荣我们都觉得,
是好时光能持续下去,
而每一次危机,
总是觉得百年一遇。
那么该怎么办克服,
这种情绪的波动呢,
格雷厄姆说要看三个因素,
一个是实际增长,
第二个是通货膨胀的增长,
第三个看投机活动的增长或下降。
格雷厄姆说,
公司利润每年增长2%,
加上通胀2%,
再加上股息率2%,
这就是股票市场的合理年化收益,
大概只有6%,
当然现在可能要比当时好一点,
中国的增速也要更快一些,
所以公司每年增长能到5%,
通胀3%,股息2%,
大概投资中国的股市,
每年合理收益率能有10%左右,
你可以算算,
平均股票涨幅就这么多,
这就是那个遛狗的人所处的位置,
如果你三年翻了2倍,
那么后面必然是回调,
如果三年涨幅还不到3%,
那么后面上涨的概率就会更大。
另外,席勒市盈率的发明者,
耶鲁大学金融教授席勒也说,
用价格和10年平均,
扣除通胀后的利润比较,
席勒市盈率高于20倍,
那么股市就高了,
而席勒市盈率低于10倍,
就具备了投资价值。
目前美股席勒市盈率,
测出来的数据是31倍,
这个数字接近1929年,
大危机的水平,
仅仅低于1999年的互联网泡沫。
有人想印证一下席勒的算法,
把100多年来,股票市盈率,
20倍左右的年份都列出来了,
结论是席勒市盈率20倍以下,
未来10年的平均回报率较高,
超过21倍的时候,
就基本年化收益率在5%以下了。
所以席勒市盈率越低的时候买入,
未来战胜市场的概率越大,
这是个概率,也不是绝对的,
不过从几次大底来看,
席勒市盈率低于在15倍以下,
这应该是个不错的机会了,
这意味着在未来十年,
你可能会得到一个,
每年15%以上的收益率。
这个逻辑无可辩驳,
赌国家不完蛋的概率很大,
既然国家不完蛋,
股市不完蛋,
那么买的便宜,
未来的空间就会更大。
格雷厄姆说,
大家一定要重视债券,
只有债券的利率,
才是我们投资中,
客观参考的依据,
如果失去债券,
就像失去镜子一样。
而咱们上面说的,
股债平衡组合,
其实就是借助债券,
这个强有力的工具,
去判断股票市场的。
股票涨多了,
就卖掉股票买入债券,
股票跌多了就卖出债券买股票,
用债券做参照物,
你会发现,
妈妈从此不用担心你的投资了。
你不会再困扰未来,
到底要不要买,
要不要抛,
什么时候买,
什么时候抛的烦恼。
大家可以把这个看成,
是一个万能配置,
没什么野心,
也不必一定要战胜市场,
证明自己的投资者,
可以考虑这个配置,
我们再说一遍,
就是拿红利指数,
和债券基金做配置,
红利指数可以选富国中证红利,
这个占50%,
而债券方面用广发纯债C,
和博时信用债C各买一半。
这样你就构筑了一个,
最简单的股债组合,
每年动态调整一下就好,
让他们总量始终维持在5:2.5:2.5。
这就是用格雷厄姆的思想,
做出来的保守组合策略,
当然由于去年底股债双杀,
所以现在债券表现不佳。
但这种情况不会持续很长时间,
常态还是股票债券是跷跷板,
股票不好,债券会好,
债券不好股市会迎来机会。
遇到股债双杀就弃债买股,
如果您去年底听了话,
今年以来富国中证红利的收益率,
已经高达22%,
足以弥补去年债券上的损失,
所以今年底的操作,
肯定要卖掉一部分中证指数,
买入债券了。
按照格雷厄姆的标准,
股息率达到,
债券利率的三分之二时,
均配股债,
那么现在中证红利的,
股息率是3%左右,
而绝对安全的国开债利率是4.2%,
所以现在均配没什么问题。
一旦国开债利率涨过4.5%,
那么就应该超配债券了,
格雷厄姆说,
这么一个简单的策略,
绝对能帮你跑赢通胀,
甚至也不比市场表现差,
但难点在于坚持,
大家可能觉得毫无技术含量,
又或者有更大的诱惑,
所以坚持不下去。
那么有人说了,
之前积累的钱可以均配,
那我每月都有钱存下来,
这以后的钱该怎么跟之前的钱配合?
这个增量的钱,
又该怎么投资呢?
咱们下回分解!